大盘下探回升翻红，两市成交额超1.3万亿，虽有量化交易的水分，但也是连续第43个交易日破万亿，追平了2015年创下的历史纪录。行情反复震荡，稳妥的朋友还是等企稳后选择方向。
脱水回顾：
今日内容：
Ⅰ
供需成本库存齐发力！这个有色品种价格高企？
2021 年以来，铝的价格持续攀升，目前上海期货交易所和伦敦期货交易所铝的价格超越近十年高点。国内现货铝的价格相比年初大涨46%，不但创下近十年新高，甚至逼近了 2008年金融危机前的水平。2021年7月以来，电解铝价格上涨约 21%。
碳中和以及能耗双控下，电解铝供需错配突出。根据阿拉丁，2021年7月，中国电解铝相比2020年底仅增加22227万吨，增长0.6%。
同时能耗双控目标对电解铝生产造成较大影响，行业开工率被动下降，由2021年4月的94%下降到2021年7月的91%。其中能耗双控压力较大的云南、新疆、广西、青海的电解铝主产区受影响较显著。
根据百川统计，截至2021年9月9日，中国电解铝停产规模高达311万吨，远高于复产的118万吨。另一方面，电解铝市场需求良好，2021年前七个月中国电解铝表观消费增长10.5%，高于同期7.2%产量增长。
价格方面，除电力外，预焙阳极和氧化铝在电解铝原料成本占比较高。2021年以来电解铝原材料价格走势强劲，其中预焙阳极价格相比年初上涨27%。氧化铝在烧碱和铝土矿价格上涨下，2021年8月以来强势上涨，目前价格相比年初上涨约42%。机构认为原材料价格短期仍难以回调，成本对电解铝价格支撑仍较强。
库存端，尽管2021年年初受疫情影响，电解铝库存有所增加，但2021年3月以来，库存持续下降，电解铝各环节库存处于较低水平。
其中目前伦敦期货交易所和上海期货交易所库存处于2010年较低水平；国内社会库存相比年内高点下降39%，低于2017年以来平均水平。国内工厂库存相比年初下降60%，年初较高库存消除。
鉴于目前电解铝较高的价格主要受偏紧供给、较低的库存和原材料带来的成本上升驱动，且目前来看这三个因素短期难以发生根本性的变化，电解铝价格有望保持历史较好水平。
从产业链利润分配看，由于电解环节产能及生产受到限制较严格，在产业链地位不断提升下，电解铝价格上涨受益明显，盈利水平也将处于较好水平。
上市公司投资机会方面，可以留意受益价格上涨、盈利提升，产能位居行业前列的电解铝龙头公司云铝股份、中国铝业和神火股份。
Ⅱ
新老业务同发力，差异化发展进入加速阶段！
鸣志电器：公司是一家运动控制领域综合制造商，始终秉持对专业应用技术和国际化科学管理手段的追求。从工厂自动化专业部件到智能LED照明驱动器，从大型工厂设备的智能管理系统到汽车通信设备的控制执行机构，致力为客户提供各种解决方案，不断追求创新和高品质。
标签：运动控制、差异化发展、高毛利率、横向拓展产品线
看点：
①运动控制
公司专注于运动控制产品的研发、生产、销售。主要业务为控制电机及驱动系统、LED 智能照明控制与驱动产品、设备状态管理整体解决方案和继电器代理贸易等，控制电机及驱动业务是公司成长主要驱动力，其中步进电机是公司基本盘，无刷、伺服等新产品贡献业绩弹性。
②提供系统战略
由核心技术衍生产品，由产品到系统方案。电机产品与大多数国产电机厂商不同，公司的战略是以智能电机为导向，努力发展成为系统级的运动控制解决方案的提供商(如由提供HB 步进电机转为提供步进系统，通过提供系统方案，公司复用原有产品销售渠道，大幅降低客户开发成本，同时，使用系统解决方案也可带给客户更好的使用体验。
③强并购能力
公司并购整合能力强，并购有目的性，往往选择自己已有了解的技术领域进行布局：通过收购AMP获取电机驱动控制技术，完善工业自动化产品布局，并打开北美工业化市场；通过收购LIN 完善高端医疗、高端安防布局，进入北美市场；通过收购T MOTION 完善空心杯、无齿槽电机布局，进入欧洲市场。相关公司并购完成后迅速吸收并且公司拥有的大批量低成本生产能力与相应公司互补性强，相应公司在收购之后业绩均有较大增长。
④产品线齐全
公司产品线齐全，多特性系列组合HB步进电机产品，客户产品选型范围宽广，有助于其设计新品，改善产品性能。公司产品无论从步进角度、基座大小、适应下游场景均更全面，同时公司交货周期大大短于日本厂商。产线齐全、服务响应快是公司相对日本厂商的竞争优势所在。
⑤横向拓展产品
公司已横向扩展出无刷直流、伺服电机空心杯、无齿槽电机等产品。由于下游应用需要多样化，仅凭步进电机产品难以支撑公司高增长的需求，公司从事无刷电机业务，通过内生增长及外延并购，现已获得伺服电机、无刷电机、空心杯等产品技术及销售渠道，无刷电机与公司HB步进电机85%供应链可复用，公司业务扩张阻力较小。
⑥差异化发展
公司选择了差异化发展，公司的经营策略是布局高附加值市场，通过自研及收购开发高性能步进电机，产品下游包括生物医疗仪器设备、高端安防监控设备、航空航天电子设备等市场，选择避开家电、汽车等量大，但毛利率较低的市场。专注于细分市场的结果是鸣志电器毛利率显著高于微型电机竞争对手。
参考资料：
1、20210915-平安证券-平安证券有色金属行业报告：供需成本库存齐发力，铝价高企
2、20210828-方正证券-鸣志电器-603728-新老业务同发力，单季业绩创历史新高
3、20210829-安信证券-鸣志电器-603728-中报业绩高增长，有望进入发展加速阶段
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（文章来源：九方智投）
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